浦银国际：首予老铺黄金“买入”评级 标的价857港元

热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟来往 客户端

　　浦银国际发布研报称，老铺黄金（06181）的顺利很猛流程上归功于其在昔日十多年里对古法制作工艺的效用、对品牌价值的打造和对高端市集定位的聚焦。但是，相较宝格丽、卡地亚等国际破坏品牌，老铺仍需要更长的技艺来塑造和千里淀品牌的文化底蕴，进一步进步居品的艺术性与品牌价值，才调系数解脱金价的敛迹，成为信得过酷好酷好上的破坏品牌。筹商到老铺改日3年较高的事迹增长详情味以及现在较低的估值水平，初次心事赐与“买入”评级，标的价857港元。上市不到一年，老铺黄金的品牌着名度大幅进步，销售速即增长，股价最高点已打破刊行价的20倍。

　　浦银国际主要不雅点如下：

　　理会老铺的制胜之说念

　　该行觉得老铺的顺利主要归功于以下三点：（1）恒久聚焦高端市集，打造破坏属性。在这点上，老铺与茅台具有很多共同点，包括独有的出产工艺所带来的居品稀缺性、较高的居品溢价以及潜在的投资与保值属性。其一口价的居品订价时势以及节制的促销与扣头力度也强化了其破坏的居品定位。（2）与古法黄金的理念深度绑定。老铺多年来专注于古法黄金居品的设想、出产与销售，并对古法黄金这一理念进行积极的宣传，包括其手工制造的传统工艺以偏执背后的历史与文化价值。这使消耗者将老铺与古法黄金划上等号，从而使老铺在居品与品牌定位上与凡俗黄金珠宝品牌形成显赫的互异化。（3）坚合手DTC时势。老铺的线下门店系数吸收自营的时势，使公司约略好意思满调解化和尺度化解决，从而确保门店的劳动质料，最猛流程上展现公司的品牌形象，讲好品牌故事、传递品牌价值。

　　改日三年收入规模扩展具有较高的详情味

　　基于以下四点原因，该行觉得老铺改日三年收入规模合手续扩展具有较高的详情味：（1）老铺的品牌人命周期也曾处于成长阶段，品牌力有望合手续进步。（2）老铺在古法黄金细分规模的市集份额与其现时的品牌着名度和影响力不匹配。该行瞻望到2028大哥铺在古法黄金规模的市集份额有望至少进步至8%，意味着2024-2028年收入复合增长率达到40%以上。（3）老铺现时在国内的门店数远低于其他黄金珠宝品牌，也低于国际破坏品牌。这意味着老铺有坚决的空间通过门店扩展来好意思满品牌力的变现。（4）基于老铺高端的居品定位以偏执居品蕴含的丰富的中国古典历史文化元素，该行觉得老铺在国际市集具有较大的发展后劲。

　　与黄金价钱相关度高

　　字据该行的分析，老铺的股价与金价之间具有高出高的相关性（相关所有R达到0.94）。筹商现时群众宏不雅经济方位较大的概略情味，该行觉得金价中恒久有望看护高涨的态势，从而支合手老铺股价的阐发。另外，金价的合手续高涨将使中国消耗者关于购置黄金珠宝类居品的热心保合手飞扬。老铺居品较高的含金量、一口价的订价机制以及在二手市集较高的回收价钱齐令老铺在金价高涨阶段愈加受到消耗者的醉心。同期，投资者也需要警惕金价短期波动对老铺股价带来的负面影响。

　　估值性价比高

　　基于该行对老铺黄金的盈利预测，老铺黄金现在来往在27x2025P/E以及19x2026P/E，相较于中国黄金珠宝品牌平均估值水平具有显赫的溢价。这主如果由于老铺更高的增长后劲以及更强的盈利水平（净利率以及ROE远高于同行）。如果以PEG当作参考贪图的话，老铺的估值水平相较同行也曾具有较高的性价比。该行觉得，如果老铺黄金约略进一步考证其破坏品牌的定位，那么其估值水平有望在现时的基础上获取进一步进步。

　　投资风险：（1）6月底解禁短期可能带来较大卖盘压力，（2）金价波动可能对股价酿成负面影响，（3）合手续高速扩展可能会稀释其高端破坏牌的调性，（4）竞争敌手发力古法黄金可能缓慢老铺的竞争上风，（5）经济环境恶化可能缓慢消忙绿，酿成消耗左迁。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负裁剪：史丽君